8月27日，双登集团股份有限公司(以下简称"双登集团")向港交所递交招股书，中金公司、建银国际、华泰国际为联席保荐东说念主。此前，双登集团于2023年6月28日向深交所提交上市苦求爱情电影网怎么了，拟募资15.75亿元，在履历两轮问询后，于2024年4月9日撤退上市苦求。
天眼查App表示，双登集团成立于2011年12月，前身为江苏双登股份有限公司，咫尺，该公司的注册成本约为3.6亿元，法定代表东说念主为杨锐，鼓吹包括杨善基、双登投资、湖北高投集团等。
尊府表示，双登集团所处大数据及通讯界限能源存储界限，专注于联想、研发、制造和销售储能电板及系统，为客户提供储能电板，以处分客户个性化、多元化储能需求。双登集团的下旅客户主要为中国挪动、中国联通、中国电信三大通讯运营商和中国铁塔、华为、中兴、爱立信、诺基亚等国表里大型通讯开辟商。
据弗若斯特沙利文尊府，于2023年，就出货量而言，双登集团在人人通讯及数据中心储能电板供应商中名步骤一，占市集份额10.4%。
铅酸电板收入占近6成
从2021-2023年以及2024年1-3月（以下简称，陈诉期内），双登集团结束收入折柳为24.40亿元、40.72亿元、42.60亿元和8.08亿元，净利润折柳为-5365.1万元、2.81亿元、3.85亿元和9158.1万元，当期净利率折柳为-2.2%、6.9%、9.0%和11.3%。
在净利润方面，2021年双登集团净利润录得亏蚀，主要系锂离子电板原材料价钱大幅高潮、铅酸电板及锂离子电板毛利率均下滑等身分所致。
受2021年净利润波启程分，当期双登集团的现款流也呈现为负的情形。陈诉期内，公司策动行为产生的现款流量净额折柳为-2.00亿元、1537.5万元、9.07亿元和9627.9万元，尽管收尾期末已回正，但2024年3月末较2023年末仍出现大幅流出。
从收入结构来看，双登集团的收入主要来自销售储能电板，包括锂离子电板及铅酸电板。双登集团的锂离子电板主要为磷酸铁锂电板、软包电板及方形铝壳电板。其中，陈诉期内五成以上收入都来自铅酸电板，各期销售金额折柳为17.40亿元、24.22亿元、23.37亿元和4.79亿元，占比71.3%、59.5%、54.9%和59.3%。
据悉，铅酸电板是我国最早界限化使用的二次电板，具有储能成本低等优点，但裂缝也终点显耀，如轮回寿命短、能量密度低、充电速率慢、易沾污环境等。
双登集团曾在禀报深交所问询中提到，2020年至2023年上半年，刊行东说念主业务围聚于通讯基站储能和数据中心储能，通讯基站储能方面，现时大都客户基于铅酸电板的安全性和经济性将铅酸电板看成其采购采纳，数据中心界限，铅酸电板更是凭借其高安全性占据了数据中心界限90%以上的市集份额。
双登集团指出，受行业趋势及客户喜好所推动，锂离子电板的收入比例全体呈现上升趋势。招股书表示，陈诉期内，双登集团锂离子电板收入折柳为6.67亿元、15.69亿元、18.55亿元及3.13亿元，收入占比折柳为27.3%、38.5%、43.5%及38.7%。
原材料价钱波动策动远景或无法可靠商量
招股书提到，双登集团靠近原材料价钱波动的风险，而该公司可能无法调养价钱以皆备抵销原材料成本加多，这将对其溢利率、策动事迹及财务气象产生不利影响。
收尾2021年、2022年、2023年及2024年一季度，原材料成天职别占双登集团销售成本的80.3%、83.5%、84.6%及82.9%。
双登集团居品的原材料主要包括铅锭、铅合金、磷酸铁锂、石墨、隔阂、电解液等提拔材料。由于产能加多及遵循提高，石墨价钱在2019至2021年开动下降。可是，在电动汽车行业等应用需求加多的推动下，2021年石墨价钱开动高潮。异日趋势表示，由于采矿时代的特出及贬抑变化的需求动态，价钱可能会趋于踏实或略有下降。鄙人游需求增长及供应有限的推动下，铝合金平均价钱自2019年至2022年稳步高潮，在2023年出现狭窄下降。
弗若斯特沙利文陈诉表示，由于供需失衡等身分影响，看成锂离子电板主要原料，碳酸锂价钱从2020年第四季度开动高潮，于2022年第四季度达到最高点后，开动大幅下落，到了2024年第二季度，碳酸锂价钱已跌至东说念主民币10.78万元/吨。
公司请示称，储能行业的供需动态或严重影响居品的价钱和市集需求。或需同期面对市集竞争热烈、原材料价钱波动、产能延长不足预期等多重风险，导致策动远景无法可靠商量。
与退市的隆源实业颇有渊源
在A股申报稿中，双登股份流露了2012年到2014年之间的金钱重组。其中包括：2012年5月至2014年4月，双登股份以9990.58万元作价收购江苏双登部分与电板业务关联的固定金钱；2013年8月，双登股份以1306.57万元往来作价收购贝念念特（即江苏贝念念特能源电源有限公司）部分与电板业务关联金钱；2013年1月至3月，双登股份以2341.78万元往来作价收购富念念特部分与电板业务关联金钱；2014年7月，双登股份收购南研院部分与电板业务关联金钱。
双登股份确认了重组原因：重组前，公司骨子适度东说念主杨善基、公司董事长杨锐握有的电板金钱业务漫步、分属于其控股的不同主体，存在业务协同性差、同行竞争等问题。杨善基集会异日成本市集贪图，决定进行业务整合，新设双登股份看成电板业务平台，重组杨善基、杨锐握有的优质电板金钱。
双登股份并未在申报稿中流露上述这些金钱的更详备布景。在往来所的追问之下，双登股份才详备先容：2012年至2014年时代，收购江苏双登（即江苏双登集团有限公司）、富念念特（即江苏富念念特电源有限公司）、南研院（即南京双登科技发展商量院有限公司）的机器开辟等固定金钱，而江苏双登、富念念特、南研院均曾经为隆源实业适度。不外，双登股份仅认定，自江苏双登收购的部分固定金钱可能来自隆源实业。
双登股份和隆源实业曾经共用“双登”商标。双登股份的问询禀报表示，隆源实业在2003年~2004年时代，主要在阀控式铅酸蓄电板居品使用“双登”商标。2002年度、2003年度、2004年度与电板居品关联的主营业务收入折柳为1.97亿元、1.3亿元和7974.60万元。
此外，双登股份的主要高管和部分发起东说念主也有隆源实业的履职布景。公司发起东说念主之一的祝士平，在1999年6月至2003年4月时代，历任隆源实业副总工程师、副总司理。公司董事钱善高曾在2000年4月至2001年9月时代，任隆源实业监事；2002年3月至2003年4月，任隆源实业副总司理。发起东说念主之一的周跃章曾在2002年3月至2003年4月时代，任隆源实业副总司理。董事杨宝峰在1999年7月至2001年7月时代，任双登电源工艺实验员；2001年7月至2003年12月，任南研院商量所长处助理。副总司理钱友网在2000年10月至2003年5月时代，历任双登电源部门厚爱东说念主、副总司理。
色站隆源实业于1999年上市，后因电板行业原因出售金钱，其适度权后归于长城动漫，被长城动漫“借壳上市”。2022年4月19日，*ST长动流露《对于公司股票停止上市的公告》。
但双登股份默示，自江苏双登收购的部分固定金钱可能来自隆源实业，其迂归来自于隆源实业的金钱金额仅57.70万元。双登股份东说念主员在罗致采访中默示，双登股份与江苏双登为两家不同的公司，两家公司在历史沿革上莫得换取或承继关系，均闲散存续。
库存、应收账款高企此前曾大额分成
证据招股书中流露，陈诉期各期末，双登集团的贸易应收款项及应收单据折柳为12.26亿元、18.62亿元、16.09亿元和15.30亿元，贸易应收款项及应收单据盘活天数折柳为179.9天、136.5天、146.7天及174.9天。
合并时代，公司存货折柳为4.44亿元、5.37亿元、4.59亿元和4.65亿元，存货减值亏蚀拨备折柳为1380万元、1480万元、5380万元和4190万元。
此外，陈诉期内，公司研发开支折柳为7000万元、1.01亿元、1.13亿元及2190万元，研发用度率折柳为2.9%、2.5%、2.6%和2.7%。
值得一提的是，双登集团2020年、2021年现款分成折柳为2263.80万元、2145.00万元，2023年上半年现款分成为4836.63万元，两年半狡计分成超9000万。此前，在A股召募资金策画中，有4亿元用于补充流动资金。
公司默示，一方面，公司2020年及2022年龄迹邃密、未分派利润满盈，分成后仍握有适当盘活需要的货币资金用于开展出产策动，具备分成条目，不存在过度分成透支成长的情况。另一方面，公司实施的现款分成均通过年度鼓吹大会审议通过，是公司充分筹商踏实投资者信心、调换握股职工积极性等身分的基础上，与鼓吹共享企业策动后果，与当期盈利水平及业务发展相匹配，不影响握续策动智力。
IPO前实控东说念主给男儿“发红包”
咫尺，公司的董事会由七名董事构成，其中三名为施行董事、又名为非施行董事及三名为闲散非施行董事。董事会任期为三年，厚爱并领有一般权利照看及进行业务。其中，杨锐担任董事会主席、施行董事及行政总裁，厚爱集团的全体照看、营运及策略。而其父亲杨善基并未出当今董事会。
据创业板招股书，杨善基平直握有公司39.33%的股份，并通过双登投资、泰州合赢、泰州合鑫适度公司38.96%的表决权股份，狡计适度公司78.29%的表决权股份，依其可应用的公司表决权股份对公司策动决议产生紧要影响，为公司骨子适度东说念主。
值得选藏的是，在双登股份向创业板递表前，杨锐虽为公司董事长，但并莫得握有公司股份。而本年7月30日，也即是双登股份这次向港交所递表一个月前，杨锐得回了股权激发。
彼时，杨善基证据职工激发策画，以每股6.24元的价钱向双登股份股权激发平台泰州市合赢企业照看中心（有限联合）（以下称“泰州合赢”）转让了260万股股份，占公司总股本约0.73%。招股书明确默示，该奖励系授予杨锐。
这次转让完成后，泰州合赢于双登股份的握股比例从4.58%增至了5.3%。证据招股书，看成双登股份的股权激发平台，收尾这次递表前，泰州合赢共有39名有限联合东说念主，包括公司董事会主席、施行董事兼行政总裁杨锐、施行董事兼副总司理杨宝峰、施行董事、财务总监兼董事会布告贺蓉、监事会主席兼时代中心时代总监楼志强及副总司理钱友网以及公司34名现存雇员。
另外值得选藏的是，双登股份在港股招股书中流露，公司的另一股权激发平台泰州合鑫企业照看中心（有限联合）（以下称“泰州合鑫”）于这次递表前有48名有限联合东说念主，其中也包括杨锐。但在双登股份向创业板递交的招股书中不错发现，收尾双登股份向创业板递表前，杨锐并不是泰州合鑫的联合东说念主，也莫得波折握股泰州合鑫的份额。
招股书数据不一致
尽管双登集团依然撤退深交所上市苦求，但通过对比两版的招股书，却能发现存些方面不一致。
此前的招股书表示，从2020-2022年以及2023年1-6月，双登集团的研发用度率折柳2.32%、2.75%、2.37%和2.84%，要较着低于合并时代同行可比公司研发用度率均值4.1%、4.38%、3.83%和4.19%。双登集团默示，在剔除派能科技后，同行可比公司研发用度率均值折柳为3.30%、3.32%、2.99%和2.73%，与公司研发用度率更为接近。
最新的招股书表示，陈诉期内，研发开支折柳为7000万元、1.01亿元、1.13亿元及2190万元，研发用度率折柳为2.9%、2.5%、2.6%和2.7%。
此外，此前的招股书表示，双登集团2021年和2022年收入为25.22亿元、41.95亿元，与最新的招股书有约8200万和1.23亿的差距。
除了财务数据前后不一，这次向港交所递表，双登股份还蜕变了募投容貌。于创业板递表时，双登股份策画在湖北枣阳确立年产2.5GWh储能锂离子电板制造容貌，并竖立研发中心及补充流动资金。而这次向港交所递表，双登股份改为在东南亚兴修锂离子电板出产要津，年产能普及至约3.0GWh，同期将加强国外售售及营销。
此前向创业板递表时，深交所曾对双登股份的募投容貌建议过质疑。问询函指出，公司募投容貌“年产2.5GWh储能锂离子电板制造容貌”主要居品为280Ah储能电板，与咫尺结束量产的锂电电芯存在互异，历史订单主要通过外部采购电芯结束请托。
对此，双登股份禀报称爱情电影网怎么了，这次“年产2.5GWh储能锂离子电板制造容貌”居品为280Ah及以上大容量锂离子电芯，主要应用于电力储能、工营业储能市集。鉴于公司咫尺尚无可出产280Ah及以上大容量锂离子电芯的批量出产线，这次产能确立募投容貌是对公司咫尺产线、产能的障碍本质，有益于公司结束全品类障翳的政策主见。