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编者按
科技股是股市中最热点、最收获的门类，但它的行情也极为荡漾，时常令投资者有如坐过山车般的感受。马克·马哈尼（MarkMahaney）是一位从业时辰长达25年的华尔街分析师，他见证了互联网股票的所有周期，在新著《高增长科技股投资法》中，他将我方25年的实战教导记忆成了10条选股教导，本文摘选自本书第二章《优质股的同样偶而是赖事》。
亚马逊、谷歌和奈飞齐是往常1年、2年、5年、10年致使15年里阐扬极其优异的股票，它们在此时刻涨了10倍致使数十倍。那些能够买入并耐烦合手有这些股票的投资者齐取得丰厚的呈报。但是，他们的耐烦会不休被市集以严酷的形势加以检会——有时相等可怜，有时极富戏剧性。即就是最优质的科技股，也会阶段性阐扬欠安，这关联词商学院不会教你的。但这就是事实，投资者要作念好准备。
奈飞浩大涨幅中的两次剧烈同样
在新冠疫情暴发之前，通盘市集就照旧启动大界限转向流媒体内容破钞，奈飞岂论是当作一家企业，照旧当作一只股票，齐是这一趋势下的最大受益者。
寰宇正在转向流媒体，因为越来越多的用户心爱上了流媒体内容和处事形势：确凿不错在职意一种建立上随时不雅看大肆一部电影或电视节目，而月度订阅费仅为8.99好意思元（这在好意思国苟简相等于4杯星巴克咖啡的价钱）。
流媒体界限中了然于目的龙头就是奈飞，其全球订阅用户数从2015年底的7500万增至2017年底的1.11亿，并在2020年底打破2亿。伴跟着用户数的快速增长，奈飞的股价当然也阐扬强盛。
2016—2020年，奈飞股价从111好意思元上升至531好意思元，涨幅朝上375%，是标普500指数同期涨幅93%的4倍多。这一浩大的涨幅背后，也存在着大齐的波动，包括两次剧烈的同样。第一次同样是指奈飞的股价从2018年6月20日的417好意思元跌至2018年12月24日的234好意思元，跌幅高达44%；第二次同样是指奈飞的股价从2019年5月3日的385好意思元跌至2019年9月24日的255好意思元，跌幅近34%（见图2-2）。
图：2016年1月至2020年7月奈飞股价走势
即就是像奈飞这么的大牛股，短期内也会出现让东说念主失望的浩大同样。这些同样对于看好奈飞的投资者和分析师（比如我我方）而言，无疑是严峻的检会。
奈飞股价自2018年中启动的44%大幅同样，缘由是当年第二季度的用户增长未能达到自身和华尔街的预期。第二季度勾引 porn，在好意思国市集，奈飞新增用户67.4万，但奈飞自身和华尔街的预期齐是120万。
这意味着，奈飞在这个最迫切的标的上，实质数据比预期低了近50%。在全球市集，奈飞新增用户450万，但奈飞自身和华尔街的预期齐是至少500万。从基本面看，奈飞40%的收入增速和12%的营运利润率，齐诠释这个季度比较上个季度莫得发生太大变化。
但新增用户数的未达成在市集看来是一个要紧伪善，因为该企业此前聚拢4个季度的用户增长齐超出了企业自身和华尔街的预期，股价也在2018年上半年确凿翻倍（从210好意思元上升至411好意思元）。这也诠释，东说念主们对奈飞的预期照实太高了。
一个季度之后，奈飞的新增用户数又超出了自身和华尔街的预期，股价也随之启动回升。不外，由于第四季度科技股举座出现了同样（事实上，所有股票齐不才跌，不单科技股），这一情况暂时压制了奈飞的反弹空间。需要强调的是，2018年奈飞的新增用户数朝上了2017年，这意味着全球用户对奈飞流媒体的领受情况仍处于早期阶段。尽管如斯，44%的同样却是真正存在的，而况真实让东说念主很可怜。
那么，究竟是什么导致了第二季度新增用户数低于预期？
原因至少有四个：率先，2018年夏天举行的寰宇杯使得欧洲用户增长放缓，因为欧洲东说念主很爱看足球比赛。
其次，第二季度奈飞莫得推出肖似年头《十三个原因》（13ReasonsWhy）这么的爆款好意思剧。
再次，第二季度常常是奈飞一年顶用户增长最慢的一个季度（除了2020年），这是因为，在炎暑的夏日，流媒体文娱必须与户外畅通争夺用户的时辰。
终末，议论用户数、收入和利润的增长自身就是一项极力的任务。这其实是在议论异日，而你遥远不成能每一次齐准确议论出异日。
你不成能每一次齐准确议论出异日
全球不妨把我方设想成在奈飞负责制定企业事迹预期的东说念主。我战胜，奈飞惩办团队每个季度向华尔街提供的新增用户数据预期，就是他们的里面议论数据。但这可能是一个保守的议论。往常5年中，奈飞未能达成我方预期的次数不少，这足以诠释这个数字草率率是里面议论数据的中位数（我通过对奈飞事迹的跟踪发现，往常5年间，奈飞约有1/3的时辰未能达成收入和用户数预期）。
站在奈飞负责制定企业事迹预期的东说念主员角度议论异日90天内全球朝上150个国度会有若干新增用户，这需要筹商到每个国度的经济景象、新内容（包括奈飞我方的和当地竞争敌手的）的眩惑力、通盘市集对流媒体的领受度，以及天气变化（炎暑而漫长的夏日会影响用户数的增长）等广宽身分。这确凿是一项不成能完成的任务。是以，咱们要懂得换位念念考。
不外，我不需要把我方设想成这个东说念主，因为在2018年5月，我提醒一批投资者造访奈飞位于加州洛斯加托斯（LosGatos）的总部时，我见到了他。这次调研是针对硅谷科技企业长入调研的一部分，每年我齐会组织两次被称为“硅谷拉力赛”（RalliesintheValley）的投资者长入调研。
在这次调研中，咱们见到了奈飞的用户数据议论小组负责东说念主。该负责东说念主并莫得知道当季事迹进展的任何细节，但是回复了一系列对于他和他的团队是怎样进行议论的问题。
在截止了这次调研后，我和同业的投资者愈加战胜，奈飞领有一套全面而详备的议论经过，能够准确议论出用户数据。是以，出推行质新增用户数低于预期的概率相等小。但60天后照旧发生了!
如前文所述，2019年中的那次近34%的跌幅亦然浩大的，用户数低于预期再次成为导火索。但这一次同样还有另外一个更迫切的原因，那就是有东说念主回首迪士尼的“示寂之星”—迪士尼推出的Disney+流媒体业务会冲击奈飞业务。
其时，奈飞股价在一季报和二季报数据公布后齐出现了着落。事实上，第二季度数据公布后，奈飞创下了三年来最大的一次单日跌幅（10%）。比较于奈飞自身和华尔街的预期，奈飞的实质新增用户不仅仅低于它们，而且是大幅低于它们。更倒霉的是，10年来奈飞初次出现了好意思国订阅用户数下滑的情况，3—6月订阅用户数减少了13万。与此同期，国际市集的用户增长也在放缓。
导致2018年第二季度新增用户数大幅低于预期的身分，在这次新增用户数低于预期中再次显露身影：短少新的爆款内容、夏日季节性身分的存在以及在议论全球破钞者订阅增长情况时濒临的难堪（用户不错随时订阅或取消）。
但导致这次合手续几个月大幅着落的还有两个新增的短期身分。率先，奈飞在2018年头作念了一次提价，这是往常5年里的第4次提价，但这次的提价幅度更大。奈飞初次把基础流媒体处事的价钱从7.99好意思元普及到8.99好意思元。
其次，迪士尼在2018年4月中旬文告，该企业将于当年11月12日负责推出Disney+流媒体处事。投资者马上将这两个身分视为2019年第二季度的用户增长没能达到预期的迫切原因。市集对奈飞基本面的担忧进一步压低了股价。
武藤兰事实解释，奈飞的提价计策是告成的。迪士尼推出的Disney+处事并莫得对奈飞的用户增长产生合手续性的负面影响。奈飞的股价在第三季度数据公布后强势上升，这要归功于国外市集用户增长大幅超出预期。
之后暴发的全球性的新冠疫情，也匡助奈飞在2020年第一季度和第二季度完毕了有史以来最强盛的用户增长。奈飞的股价也创下历史新高，并一直守护到了年底。实质上，筹商到便宜的订阅费，以及每个流媒体处事商齐有我方独家的各别化内容，用户也逍遥订阅多个流媒体处事。
但所有这一切，咱们很难在其时看明晰。是的，奈飞股价的同样为投资者带来了一次极佳的投资契机。但这也恰是本书想警示全球的场地：即就是最佳的股票（奈飞股价曾在5年间上升了375%），也会阶段性让东说念主失望（出现44%和34%的阶段性同样）。
高增长科技股投资法
原名：NothingButNet：10TimelesStock-PickingLessonsfromOneofWallstreet’sTopAnalysts勾引 porn