国金证券发布究诘答复称，保管念念摩尔国际（06969）“买入”评级，瞻望公司2024-2026年EPS差别为0.22/0.28/0.37元。10月16日，念念摩尔国际的大客户英好意思香烟召开成本市集疏浚日行径，会上英好意思香烟不仅再次明确提议2035年景为无烟企业（即全面成为新式香烟企业）的策画，何况重心共享了新式香烟干系家具的最新情况，关于后续发展传递积极信号。

国金证券主要不雅点如下：

雾化电子烟合规市集扩容趋势明显，闭塞式家具有望重回增长：

关于雾化电子烟品类，英好意思香烟疏浚会传递出三大重激情况，1）英好意思香烟瞻望雾化电子烟用户仍将握续加多，2030年有望达到1.1亿个用户；2）诚然一次性品类畴昔几年快速增长，但当今趋势有所转变，可充电的闭塞式家具重回增长态势；3）好意思国市蚁集犯警调味家具约占举座雾化电子烟市集范围的70%，当今好意思国部分州仍是开动经受步履对部分犯警家具作出抵制步履，其中路易斯安那州在加强监管后，正当雾化市集范围增长28%，而犯警一次性家具的渠谈减少91%。

英好意思香烟HNB新家具行将推出，将重心发力高端市集：

关于加热不点燃品类，英好意思香烟疏浚会传递出三大重激情况，1）英好意思香烟觉得本人在该品类仍有显耀晋升市集面位的契机，将接续在该品类握续发力；2）将在本年年底前推出加热不点燃的冲破性新品GloHilo，该家具定位高端市集，将在2025年于关键市蚁集进一步执行。3）当今英好意思香烟已为Glo家具提交了好意思国PMTA苦求，将在相宜的时机精致插足好意思国市集。

好意思国合规市集扩容+HNB品类孝顺，公司功绩有望泄漏弹性：

本年以来已可发现好意思国关于犯警家具的监管正趋严（如FDA和司法部配置联贯司法小组、FDA最新触及海关入口提案等），监管神色逐渐多元化。此外FDA也正逐渐通过更多合规家具（如薄荷醇家具）。从雾化电子烟业务来看，公司深度绑定头部品牌商，不仅将显耀受益于好意思国合规市集扩容，何况欧洲市集加大一次性烟监管后，家具结构优化有望带动公司利润率回升，公司该业务功绩有望在监管导向鼓吹下扫尾非线性增长。此外，大客户英好意思香烟HNB新家具已精致提议执行本事点，手脚冲破性的翻新新品后续市集阐述值得期待，公司手脚英好意思香烟的核神思策相助伙伴或有望显耀受益。

风险提醒

国外对犯警家具监管力度低预期；新品拓展不畅；汇率大幅波动。

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